报告期内基金投资策略和运作分析
基本面方面，中国经济复苏最快的阶段已经过去，环比增速趋于平缓，供给端工业生产保持平稳，需求端地产基建投资回落，出口初步呈现放缓迹象，消费和制造业投资缓步改善。海外经济延续复苏，动力向服务业切换。虽然经济展现出韧性，通胀压力明显上升，但内外部流动性不但没有收紧，反而相对宽松，成为过去一段时间主导市场走势的核心变量，较为明显的标志是3月底以来全球资产价格普遍上涨。我们认为这一方面源于疫后复杂环境下货币政策的选择。由于疫情长尾效应、经济恢复不均衡等因素抬高了政策回归正常化的门槛，主要央行普遍提高对通胀的短期容忍度。另一方面与一些临时性因素的影响有关。例如，国内地方债供给压力阶段性较小、美国财政TGA账户资金的阶段性释放使得各自市场流动性保持较为宽裕。在货币政策方面并未对价格上涨作出明显反应的背景下，货币和流动性方面维持松紧适度中性的操作态度，整体市场环境相对平稳。
今年上半年债券收益率较去年末有小幅下行。具体来看，1年国开下行4bp至2.51%，3年国开上行2bp至3.00%，5年国开下行1bp至3.25%，10年国开下行5bp至3.49%；信用债方面，1年AAA下行17bp至2.97%，3年AAA下行14bp至3.41%，5年AAA下行9bp至3.71%。从历史分位数来看，目前收益率多数位于2008年以来15%-35%的较低分位数水平。
本基金在报告期内债券配置以利率债和高等级信用债为主，严控信用风险。综合考虑到基本面和流动性的因素，比去年底明显降低了组合久期水平，并维持了中性偏低久期水平，同时注意提高流动性。股票方面，我们维持短期A股震荡的判断不变，保持低配权益仓位继续观望。后续将继续观察经济的变化，重点关注国内外通胀预期的变化，并及时调整类属仓位。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金A份额净值增长率为1.55%，本基金B份额净值增长率为1.29%，业绩比较基准收益率为2.14%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
基本面方面，中期而言，经济大概率会经历从疫后复苏向均衡水平回归的过程。就海外而言，经济仍处于复苏阶段，三季度欧美经济有望加速修复。对国内而言，去年底实际增长的高点已经基本得到确认，但回落相对缓慢。不过短期而言，经济增长动能趋缓还难以成为影响资本市场的核心矛盾。主要由于两个主要支撑因素目前没有发生根本变化：1）政策以稳为主，信用收缩的力度相对温和。2）外需和出口的支撑延续。市场比较关注通胀的问题，疫情造成的通胀压力已经在各个维度上有所体现。由于有海外需求恢复的支撑，全球定价的商品价格以及PPI的环比上涨趋势很可能持续到三季度，并且较长时间运行在高位，处于易涨难跌的状态。考虑到成本传导具有一定的滞后性、后续消费需求趋于恢复等因素的影响，需要高度关注CPI数据变化对通胀预期造成扰动的可能性。在经济下行压力可控、通胀压力持续以及美联储可能转向的背景下，货币政策的选择仍面临不确定性。一方面，货币政策暂未因通胀而收紧，另一方面，银行超储率低、地方债的发行加快或将造成扰动。综合而言，短期来看债券资产表现可能还会较为稳健；不过中期来看，通胀风险与货币政策变化的不确定性可能构成债券收益率面临的最大上行风险。
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