报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2022年，海外流动性环境的快速收紧与国内经济下行压力的延续是资本市场交易的主线。就海外而言，在前期大规模货币财政刺激的滞后效应以及俄乌冲突造成的供给冲击影响下，美欧通胀压力显著超出预期，货币政策加速收紧。强美元与美债利率的大幅上行共同导致美元流动性紧张，对全球资本市场造成持续冲击。直至四季度之后，随着俄乌冲突与欧洲能源危机的阶段性缓和，以及美国核心通胀的放缓，市场对流动性紧缩的担忧才有所缓解。就国内而言，年初宏观调控层面释放出积极的稳增长信号，但随着外部不确定性的加大以及内部疫情反复、地产去杠杆等压力的显现，经济持续面临下行压力，直至11月防疫政策调整、地产金融支持加码后预期重新改善。在货币政策加大宽松力度、居民风险偏好收缩导致存款大幅增长的背景下，国内流动性环境整体处于宽松状态。债券市场方面，3月中旬至10月底收益率以下行为主，除地产行业之外信用利差整体维持低位震荡。之后受到资金利率回升、经济预期改善、理财赎回压力等多重因素的影响，收益率在11月至12月中旬出现大幅上行，尤其是高等级信用、银行二级资本债和永续债等品种调整幅度较大。股票市场方面，在海外的地缘政治风险、流动性压力与国内经济下行等因素的共同作用下，风险偏好受到抑制、市场整体以下跌为主，期间在4月底-6月底、11月-12月初出现阶段性反弹。全年来看，市场以阶段性、结构性机会为主，除煤炭板块之外，其他一级行业均为负收益。
本基金在大部分时间保持相对中性的债券久期水平和权益仓位。债券方面，久期整体保持在2年左右。年初久期处于偏低水平，在收益率有所调整后，随着内外部宏观风险上升，本基金重新回归中性久期，结构上以配置国有大行的二级资本债与永续债为主。11-12月随着收益率大幅调整，本基金再度小幅增加配置。股票方面，年初从偏高水平调降后，仓位整体处于10-15%的中性区间。6-7月随着市场阶段性反弹，本基金进一步调降仓位，下半年中枢略低于上半年，直至年底宏观风险缓解后重新提升至15%附近。结构上，本基金进行了几次主要的行业配置调整，分别是2-3月减持银行、增持食品饮料等受益于疫后修复的行业，6-7月减持食品饮料后增持医药与军工，以及年底增加食品饮料与电力设备等行业的配置，这些行业轮动贡献了一定的超额收益。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金A份额净值增长率为2.81%，本基金A份额业绩比较基准收益率为3.31%，本基金B份额净值增长率为2.41%，本基金B份额业绩比较基准收益率为3.31%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2023年，宏观经济面临的内外部风险将较2022年有所收敛，经济增长有望在低基数下实现一定程度的修复。就外部环境而言，随着美国经济走弱、通胀见顶回落，美联储货币政策收紧的步伐将放缓，美债利率攀升与强美元对全球流动性造成的冲击将有所缓和。从内部来看，疫情冲击与地产去杠杆两大压力有望逐步缓和，带动经济增长向潜在增速水平回归，不过由于前期疫情与政策对居民部门和房地产企业资产负债表造成的疤痕效应，经济重启的弹性不宜高估。考虑到国内相对克制的货币财政政策力度，以及较为充裕的产能与劳动力供应，通胀有望维持在相对温和的水平，流动性环境较2022年边际收紧、但整体上仍有望保持宽松状态。对权益市场而言，机会可能多于2022年。本基金将继续保持中性仓位，积极寻找结构性机会，包括受益于疫后修复的消费行业和受益于政策调整的地产产业链，以及制造业自主可控、汽车智能化、能源结构调整和企业数字化等产业趋势。债券市场方面，收益率中枢水平可能略高于2022年，不过考虑到2022年11月以来理财赎回压力造成的市场剧烈调整，当前收益率水平下不宜过于悲观。本基金将继续保持中性的久期水平，结构上以相对价值更高、流动性较好的国有大行二级资本债和永续债等为主。
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