报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2023年上半年，海外市场对货币政策的预期、国内市场对经济增长的预期均经历了较大幅度的波动。就海外而言，美国经济和通胀的韧性持续超预期，欧洲衰退压力缓和、通胀保持高位，美欧央行均处于持续收紧对抗通胀的过程中，期间美国中小银行和部分欧洲大型银行出现风险事件，美联储阶段性增加流动性投放以防止风险扩散、更加关注风险传导和信贷紧缩的影响，市场对货币政策紧缩的预期一度明显降温，不过随着风险事件的平息、信用收缩压力缓和，同时前期受到利率大幅上行拖累的房地产和耐用品消费等出现企稳迹象，美联储关注点重回经济和通胀韧性，加息预期再度升温。就国内而言，年初随着防疫优化、社会流量快速修复，经济在线下消费和服务业的带动下反弹、实现全年增长目标的难度降低，政策未进一步发力。不过在积压需求释放后，二季度以来经济复苏动能有所减弱，尽管外需和出口的表现好于预期、线下服务业仍维持较高景气度，但房地产链条、商品消费等居民端的需求表现偏弱，同时由于制造业中下游库存较高、供给相对过剩，工业生产与整体通胀水平受到抑制。以降息和国常会部署研究推动经济持续回升向好的一批政策措施为标志，稳增长政策重新加码，但在高质量发展的基本框架下，财政货币等传统的逆周期调节政策力度相对克制，增量以产业政策为主、聚焦结构调整。债券市场方面，在年初经历了短暂的上行后，随着经济预期逐步降温、资金面重回宽松，收益率明显下行，其中信用债的表现好于利率债，理财赎回压力缓和、信贷投放增加替代部分信用债供给共同驱动信用利差修复，商业银行二级资本债、永续债以及城投债等类属利差的压缩幅度较大。股票市场方面，主要指数春节前受到海外加息预期回落、国内经济乐观预期升温的影响快速上涨，之后随着海外加息预期反复、国内经济预期降温而震荡回调。市场的突出特征是板块轮动较快、结构分化明显，与人工智能相关的产业包括计算机、传媒、通信、电子等涨幅居前，另外与中国特色估值体系相关的“中字头”个股涨幅较大，周期股、医药、新能源等板块则表现欠佳。
报告期内，本基金保持相对中性的久期水平，权益仓位从中性偏高调整为中性。债券方面，由于对经济复苏力度和持续性的判断并不十分乐观，流动性保持平稳或偏宽松的概率较高，本基金保持相对中性的久期水平，结构上以票息更高、弹性更大的国有大型商业银行二级资本债、永续债为主，在收益率下行的过程中相对受益。股票方面，本基金在一季度保持了中性偏高的仓位，之后随着军工板块的逐步减持降至中性仓位，整体配置结构相对均衡，对人工智能、中国特色估值等主题投资板块的布局不多。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金A份额净值增长率为0.74%，本基金A份额业绩比较基准收益率为2.64%，本基金B份额净值增长率为0.47%，本基金B份额业绩比较基准收益率为2.64%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年，海外的不确定性和波动性可能上升，国内经济或仍面临结构性的压力，需要关注政策应对。就海外而言，随着美国居民部门超额储蓄的消耗以及信贷紧缩影响的显现，经济和通胀的韧性可能逐步减弱，与此同时收益率曲线持续倒挂造成的金融风险仍在累积，俄乌冲突形势的变化对欧洲经济和通胀的走势造成不确定性，市场的波动性可能上升。就国内而言，尽管与社会流量直接相关的线下服务业有望保持较高的景气度，消费、地产、制造业或仍将面临一定的调整压力。一方面，居民资产负债表的修复需要时间，风险偏好、消费倾向难以显著改善，同时人口结构、城镇化等中长期变量也会对消费和购房需求造成影响。另一方面，地产和制造业中下游环节的高库存可能继续对地产投资、制造业的生产和产能投资造成一定的影响。不过随着经济复苏动能的减弱，政策再度向稳增长倾斜，需要关注是否有力度较大的财政或者地产政策出台，从而带动信用扩张与风险偏好的改善。债券市场方面，在外部不确定性上升、内部侧重稳增长的背景下，流动性环境有望保持宽松，不过考虑到估值偏低、市场情绪较为乐观，需要提防政策超预期可能带来的冲击。股票市场方面，经济基本面和企业盈利难以大幅改善，更多体现为结构性机会，如果出现超预期的政策调整，届时可以更乐观一些。
本基金计划继续保持中性的债券久期水平，结构上仍以国有大型商业银行的二级资本债和永续债为主，保持流动性。股票方面，计划保持中性仓位，行业层面均衡配置，选取优质公司。
粤公网安备