工银瑞信双利债券A

管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2014年上半年,国内经济增速出现回落,房地产及相关产业链增速下滑是主要影响因素,为对冲地产投资下行压力,政府在二季度出台定向刺激政策并加大财政支出的拨付力度以托底经济。同时货币政策有所放松,央行实施定向降准并在公开市场净投放资金,货币市场流动性保持偏宽松状态,但贷款和非标产品的利率仍在相对高位。受益外需改善和人民币汇率贬值,出口增速在二季度出现回升。
债券市场收益率自2月份开始持续下行,流动性持续宽松和投资者风险偏好提升使得信用利差出现压缩。
权益资产方面,股指在2月中旬达到阶段高点后震荡下行,3月下旬探底回升并在4月中旬后窄幅区间震荡,小盘股在2月中旬以后出现明显调整并在5月中旬之后持续反弹。二季度可转债市场在债底推升和预期先行的影响下明显好转,同时整体估值较前期低点出现明显提高。工银双利在一季度提高组合久期和杠杆比例,减持股票资产但增持债底保护较好的可转债资产,在二季度提升股票资产持仓,同时继续规避低等级信用债。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,工银双利A的净值增长率为6.83%,工银双利B的净值增长率为6.59%,业绩比较基准增长率为5.82%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年,随着微刺激政策逐步起效、库存周期调整的结束和外需的持续复苏,预计国内经济数据有望企稳,重点关注房地产行业的变化。短期通胀压力有限,为国内货币政策偏松提供支持,后续关注美国退出QE步伐和国际资本流动。
债券市场方面,利率债短期调整压力增加,预计信用债的结构性估值分化仍将延续,谨防流动性边际变化带来的调整风险。
宏观环境有望逐步对权益市场有利,但微刺激政策对企业盈利改善幅度有限,制约整体反弹空间。可转债市场继续依靠估值提升推动价格上行的空间有限,主要配置标的股票弹性较高且估值合理或具备条款博弈价值的个券。