报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2026年上半年，AI资本开支成为宏观经济和资本市场运行的主线，地缘冲突与流动性构成扰动，K型分化是最显著的特征。从全球范围来看，货币政策宽松周期接近尾声，流动性环境的波动性上升，美联储更换主席、美伊冲突导致的油价上涨引发紧缩预期，贵金属等对流动性敏感的资产经历大幅波动；另一方面，AI资本开支与硬件需求支撑美国经济韧性，并通过出口与企业盈利对中国、韩国、日本、中国台湾等产业链上的国家和地区形成带动，相关受益资产和板块表现强势，而缺乏盈利支撑的传统行业普遍承压。就国内而言，得益于较高的能源自给率与供应链优势，经济受中东局势造成的供应链扰动影响有限，同时AI需求对出口、企业利润构成明显拉动，尽管逆周期政策并未加码，上半年经济仍运行在目标区间内；但经济结构分化显著，消费、投融资需求延续疲弱，通胀更多体现结构性、输入性特征，在此背景下货币政策与流动性环境保持宽松；股债市场均存在机会，成长板块主要体现AI的拉动，债券市场则受益于融资需求不足与流动性宽松。
报告期内，本基金采取聚焦高β板块+适度分散+仓位控制的策略，兼顾超额收益与回撤控制。一方面，考虑到AI需求尚未充分发掘、投资未到终局，AI硬件相关板块中半导体行业格局较优，受新增供给冲击有限，景气度持续时间更长，本基金根据产业趋势和公司竞争格局，增加了电子行业尤其是半导体相关的持仓。另一方面，由于电子行业是周期成长行业、波动率较高，出于平衡考虑，组合仍然配置了部分稳定类、具备长期分红能力的个股。在此基础上，组合进行了适当的仓位控制，在3月初中东局势升级初期及时减仓，并在6月电子板块加速上涨的过程中将整体仓位控制在中低水平。债券方面，组合把握胜率、赔率均较高的窗口期，在2月底至4月初拉长久期至超配，之后随收益率下行久期逐步回归中性，结构上以银行二永债与国开债等弹性更高的品种为主。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金A份额净值增长率为6.49%，本基金A份额业绩比较基准收益率为2.03%；本基金B份额净值增长率为6.26%，本基金B份额业绩比较基准收益率为2.03%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年，AI资本开支的持续性仍然是影响宏观经济与资本市场运行的核心假设。如果AI资本开支持续大幅增长，对美国经济、通胀、产业链和外需继续构成支撑和拉动，K型分化的资产定价逻辑或难以改变；在此基础上，地缘形势的不确定性仍将对上游价格与流动性预期造成扰动。而如果AI资本开支的力度难以维持，宏观经济和金融市场或将面临下行风险，海外流动性环境有望重新转向宽松，国内逆周期政策随着出口压力上升或将重新加码，股票市场的定价逻辑与风格演绎将出现显著变化，债券收益率则可能打开下行空间。按照市场和产业链的预期，2027年AI投资仍有望实现较大幅度的增长，从跟踪观察的角度，我们将密切关注AI模型能力提升、新增需求落地、大模型推理毛利率水平、企业融资能力变化等关键因素，及时调整对产业和宏观的假设。
操作计划方面，在前期重点配置板块加速上涨、波动可能上升的背景下，短期内组合将继续进行适当的仓位控制。拉长时间来看，权益资产性价比优于固收资产，且A股上市公司盈利整体改善，机会仍值得关注。我们认为，结构上，下半年行业表现可能较上半年更加均衡，AI硬件相关行业将通过基本面兑现和业绩释放消化估值，仍是景气度较优的方向；稳定经营类行业性价比优于固收资产，具备配置价值；地产产业链估值压缩明显，基本面一旦企稳具备上行空间；创新药等其他成长类行业股价落后于基本面，也存在投资机会。组合将基于市场环境变化择机调整仓位，在侧重产业趋势的基础上，结合不同行业配置价值与个股性价比进行适度均衡。债券方面，当前估值水平下机会相对有限，对权益资产波动的对冲效果不足，计划保持灵活性，择机进行波段操作力争增厚收益。
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