工银瑞信双利债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
全球经济从年初至今经历了明显的复苏，特别是欧洲经济。受益于贸易复苏和货币宽松表现相对强势。美国经济的支撑因素主要是居民消费，而企业投资并未出现明显反弹。我们认为下半年全球经济仍将温和增长，对外需的影响略偏正面。从目前包括非农等一系列数据来看，我们认为联储9月份大概率会缩表，12月进行加息，欧央行后续存在收紧货币政策的可能性。目前制约各国央行收紧的最大担忧是通胀水平依旧低迷。后续需要考虑货币条件收紧对各类资产的负面影响。上半年棚改的推进超预期使得三四线城市持续超预期，稳定的销售回款保证了上半年房企的融资和开工意愿，信用条件的逐步收紧和政策的收缩，三四线城市的销售会逐步下行。近期我们观察到销售和融资收缩逐渐变坏，我们认为销售和融资收缩对投资的负面影响下半年会逐渐看到。此外对于近期企业在低库存水平叠加价格上涨背景下明显回补库存这一现象，我们认为这一因素可以使得短期经济维持相对稳定。但中期难以持续。而同时基建自筹资金的收缩对基建投资造成拖累下半年将见到，上半年基建的超预期反弹与财政支出力度加大有关，下半年财政支出会和去年下半年一样持续滑落，所以基建很难持续发力。目前的货币政策总基调是稳健中性，尺度上“不紧不松”，操作上削峰填谷，前瞻上相机抉择。监管层面的压力会是温和而又持续的，但中期来看监管层面去金融杠杆的态度依然是明确的。而金融去杠杆导致的对实体层面的负反馈可能会使后期经济有下行风险。基金在报告期内，根据对于市场变化的判断积极调整仓位，根据利率水平的变化适当调整久期。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，工银双利债券A份额净值增长率为0.41%，工银双利债券B份额净值增长率为0.18%，业绩比较基准收益率为-0.12%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
下半年，债券方面谨慎偏乐观，等待经济出现明确下行信号带来的配置机会。权益方面中性偏谨慎，从业绩和估值层面寻找配置机会，但机会的不确定性大增。转债方面中性偏谨慎，个券分化较大，寻找正股资质较好的个券。整体的宏观经济难继续上行，同时金融监管和协调加强，去杠杆进入中后段。对于利率债而言是相对较为有利的环境，而信用债的配置价值有所减弱。信用利差下行幅度较大，特别是中低等级的信用利差近期压缩太多，需要仔细甄别个券信用资质。股市方面，在整体流动性收紧的格局下，同时确定性个股涨幅巨大的情况下，可供选择的机会不多，故权益方面暂不做激进的配置。目前转债市场估值略高于市场均值，后续供给压力较大，叠加权益无明显上涨趋势，转债将保持中性偏谨慎的态度。