工银添颐债券B

报告期内基金投资策略和运作分析
2018年上半年，国内经济走弱，通胀预期有所降温，内外部环境的不确定性有所增加，外部贸易摩擦的加剧使得我国外需前景趋弱，经常账户顺差存在一定程度压力，内部信用风险的上升则使得企业违约数量有所增加，资本市场风险偏好受到抑制。政策层面，中央政治局4月23日会议提出要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，凸显决策层防控金融风险的决心和态度。 债券方面，收益率大幅下行，逆转了2017年以来持续上行的态势，央行对于流动性的呵护使得资金价格的波动性明显减弱，收益率转而大幅下行，债券资产获得明显正收益,但结构分化明显，受信用风险上升和违约担忧增加的影响，利率债表现明显好于信用债，低等级信用债不涨反跌.股票方面，受风险偏好大幅下降的影响，A股市场普遍下跌。可转债方面，由于股票市场和低等级信用债有所下跌，整体转债类资产也明显下跌。 报告期内本基金根据宏观经济和通胀形势的变化，在收益率下行的过程中降低杠杆和久期，在权益市场下跌过程中提升转债仓位。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，工银添颐债券A份额净值增长率为-6.58%，工银添颐债券B份额净值增长率为-6.83%，业绩比较基准收益率为3.10%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2018年下半年，经济基本面可能仍将保持较强的韧性，下行压力不大。一方面，经过过去几年“三去一降一补”政策的作用，之前一直存在的产能过剩问题、地产高库存问题基本得到解决，当前宏观经济的结构和状态较之前几轮周期更加健康， 这就意味着即便总需求受到一定程度的外生性负面冲击，宏观基本面也没有大幅下行的基础；另一方面，人民银行在上半年已经三次下调商业银行存款准备金，标志着紧缩性货币政策已经开始有所转向，这也将对下半年的宏观经济形成有力支撑。 债券方面，央行货币政策在边际上已经有所放松，预计下半年市场大概率仍然维持牛市格局，但由于经济基本面下行压力不大，债券收益率下行空间可能不如上半年大，总体呈现区间震荡走势。股票方面，伴随着政策的调整，内部信用风险可能会有所下降，经济增长预期有改善的空间，风险偏好将回升，从历史上来看，内部因素对于股票市场走势的决定作用更强，因此如果因为外部不确定性增加导致股票市场继续下跌，机会可能比风险要更大。总体来看，下半年本组合计划继续保持较高的权益资产仓位，债券资产则保持中性配置水平。