工银添颐债券B

报告期内基金投资策略和运作分析
中国经济方面，2018年经济增长逐渐放缓，其中四季度下行的速度有所加快。从总需求角度分析，这与投资性需求的快速下降有关系。这其中，尤以与政府相关的基建投资的断崖式下行有关。此外，全球经济在2018年的见顶回落也贡献了经济下滑的影响力量。 面对经济的放缓，货币政策在2018年比较及时的做出了调整，包括准备金率的下调、银行贷款投放的方向性指导等。财政政策也在减税降费方面做出了一定的举措。 受基本面的影响，股债两类资产做出了相应的调整。债券资产价格从年初到年尾震荡上行，但其中也有明显的分化，这与历年来债券资产同步变动的方式有所不同。利率债和中高等级债券资产收益率下行和利差收窄同步出现；而低等级债券资产虽然收益率也出现一定的下降，但绝对水平仍然维持高位，同时信用利差不断扩大。 股票资产价格基本从年初到年尾震荡下行，反应了在经济下滑的周期中，市场对盈利和估值的双重担忧。各板块基本没有绝对收益，全年收益均为负值；但金融等蓝筹股票具有一定的超额收益。 2018年本基金权益维持较高仓位，下半年根据市场情况进行行业和个股的调整。全年优化信用债结构，减持部分资质恶化的个券，转债下半年进行一定的减持。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，工银添颐债券A份额净值增长率为-4.50%，工银添颐债券B份额净值增长率为-4.91%，业绩比较基准收益率为6.25%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2019年，宏观经济在总需求层面仍然面临着压力。比如，全球货币政策退出导致的外部压力、房地产销售放缓对地产行业以及产业链的压力，以及政府债务管制对基建投资的压力。但考虑到过去三年政府实施的三去一降的政策，周期性行业内部、房地产企业的库存等领域都得到很好的管理，行业层面相对健康；这是经济表现的乐观一个方面。 政策层面，从产业政策，到货币政策、财政政策，以及2018年异常严厉的金融监管政策，当前都面临着相继放松的环境。 债券资产由于收益率出现历史低位，估值较贵，未来隐含的回报率偏低。权益资产估值处于历史低位，即便考虑了可能的盈利下滑，估值也不属于贵的范畴，因此未来隐含的回报较高。