工银添颐债券B

报告期内基金投资策略和运作分析
海外方面，2019年上半年全球经济疲弱，全球央行陆续降息，美联储降息预期明显升温，人民币贬值压力前期缓和，进入5月，随着贸易摩擦加剧、经济下行压力加大，人民币贬值压力上升。国内方面，经济一波三折，年初在逆周期政策调节刺激下，信用扩张好转，社融同比增速见底，一季度经济短暂企稳，二季度后在贸易战影响、逆周期政策回撤等因素影响下，经济下行压力再度加大。政策方面，货币政策维持宽松，资金利率维持低位，财政政策更加积极，2019年财政赤字率按2.8%安排，较2018年有所提升。 市场方面，前2个月在流动性宽松和对基本面悲观预期带动下，债券收益率小幅下行，随着社融快速反弹，市场对于宽信用预期逐步形成一致，债券市场开始调整，4-5月份资金面有边际收紧的迹象，债券收益率继续震荡回升，5月份之后，随着逆周期政策退出以及贸易摩擦升级，市场对于基本面预期趋于谨慎，债券收益率开始回落，6月份由于个别银行事件冲击，中低等级信用债需求开始减弱，不过由于央行对冲力度较大，高等级债收益率继续震荡下行。总体来看，上半年收益率基本持平，10年期国债收益率较去年末下行0.1bp、10年期国开收益率下行3.2bp，信用利差整体收窄。股票市场受益于信用宽松预期，前4个月表现较好，后续受到外部不确定性增大、逆周期政策退潮影响而出现调整。从半年维度来看，股票市场涨幅仍然较高，沪深300指数上涨27%。转债市场也受益于正股的良好表现，上半年表现明显好于纯债。 报告期内本基金根据宏观经济和通胀形势的变化，维持偏低杠杆和偏高久期，保持偏高权益仓位，适度增持可转债。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，工银添颐债券A份额净值增长率为3.40%，工银添颐债券B份额净值增长率为3.14%，业绩比较基准收益率为3.10%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2019年下半年，二季度以来基本面出现了一定下行，但幅度可控，与此同时资产价格也出现了相应的调整。不过考虑到经济持续大幅恶化的可能性较小，政策也表现出偏宽松的取向，权益资产在目前的估值水平下可以提供中长期较高的投资回报；特别是龙头公司仍然可以进一步巩固其长期竞争优势，并维持较为稳定的盈利能力，值得进行战略性配置。因此目前组合保持了偏高的权益仓位，结构上以低估值的金融和周期龙头为主。固收资产方面，考虑到利率水平处在历史偏低水平，组合保持了偏低久期，并以高等级信用债为主；同时维持较高转债仓位，结构上以债底保护较好的品种为主。