报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2020年，基本面在疫情冲击后快速反弹并进入逐步修复的趋势中，而从四季度以来的宏观数据和高频跟踪来看，经济回升动能环比可能已较前期边际放缓，服务业和建筑链条有所走弱，而出口及工业部门仍保持着较高景气度。考虑到中央经济工作会议对2021年整体的政策定调偏温和，预计短期内政策主动明显收缩的概率较低，叠加最近海外疫苗接种进度慢于预期、生产恢复相对偏慢使得商品存在供需缺口，预计短期国内工业部门局部过热的状态仍有支撑，尚难言经济出现拐点。流动性层面，货币政策在经历了疫情冲击时期的救急模式之后，随着疫情防控的常态化和经济的恢复，5月以来逐步正常化，流动性边际收紧；而11月中下旬以来，在信用事件冲击叠加年末时点的资金面维稳诉求下，央行对流动性表现出非常呵护的态度、市场平稳跨年。从全年的市场表现来看，债券收益率虽然年内先后经历了较大幅度的下行和调整，但大部分类属的收益率年度维度的变动幅度并不大；股票市场方面，大盘指数除了二月、三月和七月出现过较大的波动之外，整体上以盘整为主，相比指数全年的上涨幅度，结构性行情和板块分化更加明显。
操作回顾方面，组合债券部分6月以来随着收益率的上行逐步拉长了久期，稍显左侧，在市场后续调整的过程中承受了一定的压力，不过也更好地享受到了10月中旬以来收益率下行带来的资本利得，12月适当止盈了部分长债，久期有所降低；权益部分自4月国内疫情稳定以来一直保持中性偏高的仓位，直至7-8月的大涨后小幅降低了权益风险的暴露。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金A份额净值增长率为14.35%，本基金B份额净值增长率为13.91%，业绩比较基准收益率为6.25%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望后续，随着政策再平衡与信用环境转向、海外疫苗大规模使用后国内供应优势下降以及补偿性需求减弱，经济将逐步向新的均衡水平回归，而考虑到疫情造成的中长期影响（居民和企业部门预防式储蓄增加、全球杠杆率大幅上升等）以及十四五期间的经济预期增速降低，新的均衡水平将低于疫情前。后续需要关注的是货币超发、产能退出和疫苗使用进度错位导致的通胀风险。一方面，为应对疫情冲击，发达国家货币供应大幅扩张，在经济活动恢复之前，这些流动性以居民储蓄或企业现金储备的形式存在，或是流入资本市场、推升资产价格，但随着疫苗大规模使用与经济活动恢复，这些流动性将流入实体经济、推升商品与服务价格，此外，海外工业生产和供应链持续受到抑制，可能导致部分产能永久退出，从供给端对价格造成压力；而且发达国家有望在2021年四季度基本实现群体免疫，而新兴市场国家可能至少需要等到2022年，疫苗使用进度的错位可能导致部分中上游工业品供需的阶段性错配和价格上涨压力，对此保持密切关注。
操作展望方面，组合债券部分，后续将等待基本面出现更明确的拐点信号后再寻找机会，权益部分，在改革持续深化的政策环境下，组合仍将保持中高仓位，结合行业业绩景气度和宏观经济周期的变动、坚持自下而上选股的策略。
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