工银添颐债券B

管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
上半年,尽管外需在私人部门复苏、货币政策宽松的背景下逐步回暖,但内需中的政府消费、房地产和制造业投资收缩的更加明显。经济增速在需求不足、产能过剩的条件下持续回落,物价水平受低增长的抑制持续处于低位。在国内基本面偏弱的条件下,政府实施了一系列“控风险、降杠杆”政策,资金利率自报告期后半段开始收紧,表外融资明显回落。期间,风险偏好受QE退出预期的影响出现回落,债券收益率在前期受宽松的资金面带动持续下行,后期在一系列监管政策的影响下大幅震荡。具体来看:
期初,在基本面偏弱、外部流动性充裕的背景下,利率债出现了一波上涨行情;后期,随着监管政策的逐步推出,收益率大幅震荡。其中,政策性金融债受益于流动性的提高,表现好于国债。信用债的走势和利率债大体相似,其中低评级券种受券商、理财需求的推动,表现优于高评级。可转债在流动性宽松、基金配置需求增加的带动下曾有较好表现,但在6月份资金收紧的情况下回吐了部分涨幅。股市在盈利下滑、流动性收紧的双重打压下出现了大幅下跌。
工银添颐本报告期内根据宏观经济和通胀形势的变化,灵活调整了组合久期,有选择地减持了部分低资质的信用债,在后期降低了可转债和股票的配置。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,工银添颐A净值增长率4.58%,工银添颐B净值增长率4.20%,业绩比较基准收益率为3.10%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
在需求不足、融资受限、资金成本高企的背景下,企业面临较大的去库存压力,国内经济可能进一步下行。随着增长的持续回落,劳动力价格有松动迹象,再加上CPI环比趋势已经见顶,CPI同比增速有望在年内看到拐点。依照“控风险、降杠杆”的大思路,3季度财政政策和货币政策难有大的动作。因为美国在海外的金融资产是日本的3倍,所以美联储的货币政策对全球流动性的影响更大。考虑到美联储可能在4季度缩减QE规模,未来外部流动性将开始收缩。在央行不主动投放货币的情况下,资金价格仍将处于较高位置。
经济的持续下行对利率债和高等级信用债有一定支撑,可转债和股票在企业盈利下滑、资金价格偏高的条件下难有趋势性行情。2013年3季度,本基金将维持中性久期策略,提升组合的信用质量,在可转债和股票方面努力做好波段操作与结构调整。