报告期内基金投资策略和运作分析
2021年末中央经济工作会议的主体基调转向稳增长，重点提到五个方面的正确认识和把握，为相关领域中长期目标与短期目标的统筹指引了原则与方向。然而，今年上半年俄乌冲突、国内疫情等意外冲击导致经济下行压力阶段性加大，政策多目标平衡的难度上升。4月政治局会议在对一季度宏观形势进行研究分析的基础上，进一步明确了以经济建设为中心的目标导向与完成今年经济社会主要工作目标的决心，国务院在5月及时推出稳定经济大盘33条措施并监督落实。随着疫情形势好转，货币、财政等方面的积极政策落地见效，经济于4月见底、5-6月有所改善。就海外而言，俄乌冲突导致大宗商品价格波动加大，美欧等发达国家央行加速收紧以对抗通胀，海外资本市场普遍受到冲击，市场交易的方向从滞胀逐步转向衰退。相比之下，国内流动性环境相对宽松、5月以来经济处于疫后修复的过程中，整体上受海外资本市场波动的影响相对有限。债券市场先后受到稳增长预期升温、国内疫情冲击、疫后修复等主线的影响，整体处于震荡状态。结构上，受益于流动性宽松、中短端收益率普遍有所下行，中短端信用债加杠杆是较好的策略。股票市场方面，在去年末主要成长板块估值不低的背景下，内外部多重不利因素导致市场超预期下跌，4月底以来随着疫情形势好转、稳增长措施出台，市场对基本面的预期逐步重构、带动一轮反弹，受益于疫后修复、景气度占优的行业反弹较为明显，包括受益于购置税减免的新能源汽车和汽车零部件板块，受益于欧美能源价格上涨的光伏、储能板块等。
报告期内，本基金整体上维持了较低的久期水平和较高的权益仓位。债券方面，年初对稳增长政策力度和效果较为乐观，1月社融放量初步印证了这一判断，本基金降低久期应对，但后续国内疫情爆发，整体处于低配状态。股票方面，由于对政策环境与经济形势不悲观，本基金始终保持较高的仓位。结构上，年初配置中基建地产占比较高，4月底以来市场反弹过程中对持仓结构进行调整，减持部分地产仓位、增持消费半导体等板块。可转债方面，本基金在股票市场下跌过程中逐步增持个股逻辑较好的标的，但股票市场调整幅度超预期，过早加仓使得后续策略应对上缺乏灵活度。5、6月以来随着市场反弹、转债估值有所修复，本基金对部分中长期逻辑偏弱的标的进行减持。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金A份额净值增长率为-2.65%，本基金A份额业绩比较基准收益率为3.10%，本基金B份额净值增长率为-2.86%，本基金B份额业绩比较基准收益率为3.10%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年，海外宏观主线仍将是通胀治理与流动性紧缩，国内经济弱复苏、流动性有望保持宽松。就海外而言，本轮通胀压力具有供给侧与需求侧的双重背景，单纯依靠货币政策紧缩的传导周期相比以往可能更长、并且路径更加复杂，但高通胀导致欧美政治经济格局动荡、矛盾加剧，更快加息对抗通胀或是欧美央行的必然选择。因此流动性紧缩、对需求端放缓的担忧或仍将是市场主线，而海外经济衰退的风险、通胀的供给侧因素能否有效缓解值得密切关注。就国内而言，短期经济仍处于疫后修复的过程中，但经济结构转型的背景、地产大周期的位置、对债务增长的管控，叠加疫情反复与外部局势等各种不确定性，决定了经济复苏的斜率不宜高估。此外，发达经济体货币紧缩的外溢效应、海外经济衰退对出口造成的压力等需要重点关注。预计货币政策与流动性或仍将保持相对宽松的状态，财政政策在中央深改委会议的定调下，着力解决地方政府财力不足与基建配套融资的问题。
市场判断与策略层面，计划将债券久期调整至不低配、股票仓位维持在中性偏高水平。债券方面，国内经济复苏强度有限，能源结构与粮食安全的保障下、输入性通胀压力相对可控，而终端需求偏弱的背景下、猪价上涨导致的结构性通胀压力并非核心矛盾，流动性有望保持相对宽松的状态，利率上行空间有限，计划择机将久期调整为不低配。结构上，曲线形态相对陡峭，更多考虑配置中长端资产。权益方面，经济弱复苏、流动性相对宽松，围绕基建、疫后消费修复、储能大周期开启等主线仍有较多值得重点挖潜的机会；医药板块前期经历了较长时间的估值调整，近期随着医保基金以及相关政策的预期修复，市场或将回归中长期逻辑；半导体虽然整体处于下行周期中，但是围绕“发展安全”、自主可控与国产替代的相关政策或仍将带来投资机会。
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