工银添颐债券B

管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
受益于货币环境的持续宽松和资产负债表的改善,发达国家在2013年持续改善。相比之下,包括中国在内的新兴市场国家受一系列结构性问题的困扰,经济出现了不同程度的下滑。在新兴市场需求下滑、供给释放、QE退出预期增强的背景下,大宗商品价格保持低位,除印度之外大部分国家的通胀压力都不大。具体到国内,财政政策和货币政策都有所收紧,基本面除了3季度在内外需的合力下有所反弹之外,全年都处于相对疲弱的态势。
1-5月初,在经济增速显著低于预期、外部流动性相对充裕的情况下,收益率持续下行,税收利差和信用利差都有所收窄。5月开始,央行采用正回购、发行央票等形式持续回收流动性,并且大幅抬高逆回购利率,导致回购利率中枢大幅上移。资金面收紧的同时,信托等非标准化债券产品挤占了银行、保险等机构配置额度,多方面的因素叠加导致债券市场出现了罕见的大幅下跌。股票和可转债在上半年受经济低迷的拖累,整体处于下跌态势;下半年经济出现了短暂反弹,再加上改革红利的逐步释放,两者较前期低点有所反弹。
工银添颐本报告期内根据宏观经济和通胀形势的变化,适时调整组合久期,改善信用债的结构,后期降低了可转债和股票的配置。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,工银添颐A净值增长率为2.33%,工银添颐B净值增长率1.60%, 比较基准收益率为6.25%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2014年全球经济可能出现明显分化:发达国家前期去杠杆程度较高,经济反弹的持续性较强;新兴市场国家的结构性问题依存,随着QE的逐步退出、大量资金撤出,增长前景尚不明朗。综合各个经济体的增长前景及其在中国出口中的占比,海外经济对中国产品的需求难以大幅增长,出口对国内经济的拉动力有限。对基建和房地产投资而言,融资环境大幅收紧对它们的负面影响正逐步发酵,国内经济面临一定的下行压力。物价在经济低迷、大宗商品价格低位徘徊的背景下压力有限。考虑到基本面重新走弱,再加上影子银行开始受到一定约束,货币政策在年内可能放松,但具体时点难以精确把握。
前期偏紧的资金面对企业的信用资质产生了一定的负面影响,再加上2季度以后是信托和低评级债券的到期高峰,信用风险可能进一步加大,国债等利率债的相对价值更高;可转债和股市受新股冲击、经济疲弱的影响,仍将以结构性行情为主。2014年,本基金将适时调整久期,继续改善信用债结构,在可转债和股票方面努力做好波段操作与结构调整。