工银添颐债券B

管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2014年上半年,全球宏观经济共振程度加强,主要经济体环比增速均先降后升。国内整体通胀压力较低,工业产能过剩令PPI同比增速持续处在负值区间,但跌幅有所收窄;CPI走势则较为平稳。在经济偏弱且通胀压力较低的情况下,高层为了保证经济增长不滑出“下限”而出台了包括再贷款和定向降准等一系列货币政策。经济偏弱叠加货币政策放松,上半年的资金面持续宽松,无风险利率和风险溢价出现显著下行,具体来看:
1-2月,回购利率回落,债券净发行保持低位,收益率曲线陡峭化下行。其中,政策性金融债好于国债,信用债好于利率债。3月开始,超日债违约导致风险偏好急剧下降,央行持续正回购促使资金面出现收紧,再加上债券供给明显加大,收益率出现了20-35BP左右的反弹。4-5月,央行采取了定向降准、再贷款等一系列措施增加资金供应,再加上对非标的管制抑制了资金需求,市场对资金面的预期明显改善,债券收益率持续下行。6月份开始,一方面新股发行导致交易所回购利率跳升,另一方面经济数据的转暖对市场情绪造成冲击,债券收益率停止下降甚至在月末出现了一定幅度的上行。报告期内,可转债受益于纯债价值的抬升,出现了一定幅度的反弹,但股市受新股发行的拖累,仍以结构性行情为主,整体无明显趋势。
工银添颐本报告期内根据宏观经济和通胀形势的变化,适时调整组合久期,逐步降低低资质债券的持仓比重,增持了可转债,股票方面以波段操作和结构调整为主。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,工银添颐A净值增长率6.02%,工银添颐B净值增长率5.79%,业绩比较基准收益率为3.10%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2014年下半年,海外需求好转和国内货币政策宽松将带动中国经济环比持续改善。一方面,在产业内贸易比例逐步提高和发达国家非常规货币政策冲击之下,全球经济的共振性逐步增强,因此海外需求的好转将会对中国经济形成正向拉动;另一方面,新一届政府虽然更偏重结构调整,但仍需要在稳增长与调结构之间寻求平衡,“底线思维”下国内货币政策的宽松将会最终形成信用条件的改善,也会带动下半年国内经济的好转。全年通胀压力虽然不大,但其上行趋势可能会在今年四季度显现。在这样的宏观大背景下,下半年货币政策虽然很难明显收紧,但宽松程度也应该低于上半年;且由于实体经济需求的好转和通胀的回升,资金价格在四季度存在一定的上行压力。经济回升导致期限利差难以进一步压缩,但基本面的改善有利于信用利差的收窄,中短久期信用债的性价比相对较好。在经济回升、流动性相对平稳的推动下,可转债和股票有一定的上涨空间。
2014年下半年,本基金将适时调整久期,继续提高组合的信用资质,可转债和股票方面保持现有仓位并努力做好波段操作与结构调整。