报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2023年，宏观主线是美国经济的软着陆与中国经济的疫后修复。就海外而言，年初市场普遍预期美国经济将陷入衰退，货币政策快速转向宽松，但受益于财政政策的重新扩张，美国经济和就业市场保持韧性。在降息预期落空以及国债供给增加的背景下，10年期美债收益率一度升破5%，直至年底才在基本面降温、美联储态度转向的背景下重新回落。就国内而言，受益于疫后出行与线下消费的恢复，GDP增速回升至5.2%，但通胀水平偏低、市场主体预期偏弱、房地产市场与地方财政面临一定的压力。全年来看，债券市场处于结构性牛市，信用表现好于利率、中长端表现好于短端。股票市场整体维持弱势，主要宽基指数普遍收跌，结构上高分红、防御性的板块表现较好，与经济增长相关、基金重仓的板块表现较差。风格上，价值明显优于成长，一方面企业盈利周期下行，价值板块的盈利相对优势明显，另一方面成长板块尤其是新能源、医药等权重方向在过去几年积累了较为集中的筹码结构且估值不低，不利于资金面偏弱背景下的表现。
报告期内，本基金整体维持较高的股票和转债仓位，期间结合对宏观经济的判断以及估值的变化进行波段操作，并在行业层面进行了一定的轮动，转债持仓以偏债型为主，久期整体维持在偏低的水平。开年由于对宏观经济和政策环境相对乐观，本基金保持较高的权益和转债仓位，低配债券久期；二季度随着可转债价格上涨，本基金逐步减仓，纯债久期继续维持在较低水平；三季度权益部分维持接近20%的上限配置，基于对权益市场与可转债的价值判断，本基金进一步增持可转债、减持纯债；四季度本基金保持了较高的权益仓位和可转债配置，继续减持纯债、组合久期有所下降;年末本基金进入转型阶段，权益和转债仓位降低、纯债久期有所提升，行业上增加了对成长空间大、估值调整到位的成长板块的配置，并对低估值、稳定现金流因子给予更多权重，降低了对经济增长敏感度较高的板块配置。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金A份额净值增长率为-9.94%，本基金A份额业绩比较基准收益率为6.25%；本基金B份额净值增长率为-10.24%，本基金B份额业绩比较基准收益率为6.25%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2024年，内外部环境出现部分积极变化，但仍然面临一些不确定性，经济持续企稳仍有待进一步的政策支持。从外部环境来看，高利率对美国经济造成的拖累开始显现，汇率贬值的压力、对货币政策的约束将有所缓解，但美国大选等政治周期的轮换、地缘政治风险仍需关注。就国内经济而言，去年下半年以来宏观政策取向更加积极，包括房地产调控的进一步放松、三大工程的推进、财政赤字的突破、一揽子化债政策的落地等，有助于对冲经济的尾部风险。不过，在人口等中长期变量的作用下，房地产市场的供求格局发生根本性变化，与此关联的土地财政、金融风险仍处于压力测试的阶段，对政策的处置和应对提出了较高的要求，而新产业、新动能仍处于培育过程中，并且部分领域开始面临一定的产能过剩压力，或许难以完全对冲传统动能的衰减，经济的持续企稳改善、微观主体信心与资本市场预期的扭转均有待宏观政策进一步加力。债券市场方面，考虑到融资需求偏弱，同时居民和地方政府的债务压力将继续对广谱利率构成牵引，利率中枢仍处于下行的过程中，久期计划维持在中性或偏高水平，不过在“资产荒”导致市场行为趋同的背景下，应注意规避交易拥挤的资产。股票方面，预计市场仍以结构性行情为主，本基金的配置上将继续对低估值、稳定现金流因子赋予更多权重。
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