工银添颐债券B

报告期内基金投资策略和运作分析
在金融数据大幅改善、地产销售强劲、库存回补等因素影响下,国内经济基本面在一季度有 所改善,猪肉、蔬菜价格大幅反弹,通胀有所抬头,二季度随着信用有所收缩,财政刺激和地产周期下行,经济增长边际走弱。政策方面,财政政策依旧保持积极,但央行货币政策有所收缩,体现在信贷投放力度的减弱和用定向工具代替了降准降息。汇率方面,受经济走弱和英国脱欧影响,人民币汇率贬值压力进一步加大。
债券市场方面,随着对经济增长预期的变化,4月前收益率震荡上行,5月后收益率逐步下行,信用利差持续缩窄,目前已处于历史低位。股票方面,受制于风险偏好下降、美联储加息、人民贬值,1月份市场出现急速下跌,随后维持箱体窄幅震荡态势,并未有明显趋势。转债方面,受制于供给冲击和对权益市场预期悲观,转债出现一定的下跌。
报告期内本基金根据宏观经济和通胀形势的变化,期间适当增加杠杆,拉长久期,维持中性权益仓位,继续积极减持低评级债券。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,工银添颐债券 A 份额净值增长率为-0.44%,工银添颐债券 B 份额净值增长率为0.71%,业绩比较基准收益率为 3.11%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年,年初宽信用、地产投资、扩赤字等三重力量在二季度均有所减弱,经济增长边际开始走弱。但考虑到地产销售仍高、基建托底等因素,经济大幅下滑概率较小。中长期看,中国目前正处在人口拐点期和债务周期拐点期间的关键阶段,产能系统性收缩下,利率水平将保持低位。对于通货膨胀,全球步入低增长时代,通胀风险不大。对于国内政策,经济下行压力仍大,预计货币政策和财政政策仍将保持宽松。
债券方面,经济依然处于下行通道,全球不稳定因素增加,风险偏好谨慎,利率将长期保持低位。短期经济大幅下滑概率较低,收益率将保持低位震荡态势,同时需关注经济二次刺激和债市杠杆监管的影响,若收益率出现反弹,可择机继续加仓。产能过剩去化加速,发行人资质依然处于恶化通道,信用债违约压力加大,组合仍将继续收缩信用风险,积极减持低资质债券。转债方面,目前转股溢价率已下降较多,短期在供给冲击下,若出现调整,可适当加大配置。权益方面,无风险利率继续下行,但全球经济低增长态势未改,预计股票市场维持震荡,组合将维持中性仓位。