工银添颐债券B

报告期内基金投资策略和运作分析
2015年底开始推行的以“三去一降一补”为主要手段的供给侧结构性改革,使得中国经济在 2016年出现了积极的变化,部分行业过剩产能得到有效去化,上游原材料、工业品价格的明显上涨表明一些行业的供需格局得到较大程度改善,在中性偏宽松货币环境的支持下,实体经济相对平稳,即便海外连续出现英国退欧、特朗普胜选等黑天鹅事件,国内经济受到的冲击也较小。
但是 2014年以来较宽松的货币环境也带来资产价格泡沫等问题,一二线城市房地产价格过快上涨引发社会焦虑,一定程度上已经开始对宏观政策的空间形成制约,货币政策基调也因此转变为稳健中性。
债券市场方面,全年呈现先窄幅震荡,后大幅下跌的态势,一季度经济刺激政策力度较强、二季度信用违约频率加大一度使债券市场连续调整,三季度起经济边际转弱,同时全球避险情绪升温,带动债券市场明显上涨,但前三季度波动并不大;进入四季度后,随着央行“去杠杆”政策意图的明确,部分非银金融机构感受到流动性紧张的压力,引发债券抛售潮,市场大幅下跌,全年来看,债券市场总体取得非常微弱的正回报。股票方面,在 2015年 12月美联储加息和由此带来的人民币贬值预期增强的影响下,2016年 1月 A 股市场经历了大幅下跌,之后缓慢震荡上行,但由于 1月跌幅过大,整体来看上证综指全年下跌约 12%。转债方面,受年初股票市场大跌和年末债券市场大跌带动,全年震荡下行,中证转债指数全年下跌约 12%。
报告期内本基金根据宏观经济和通胀形势的变化,期间适当增持转债和股票等权益类资产,波段操作利率债,继续积极减持低评级债券。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,工银添颐债券 A 份额净值增长率为-1.18%,工银添颐债券 B 份额净值增长率为-1.72%,业绩比较基准收益率为 6.25%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望 2017年,始于 2016年初的经济脉冲式复苏的力量尚未见到衰弱迹象,预计至少在2017年上半年得到维持。与此同时,PPI 的持续上涨,对 CPI 构成的压力正在加大,预计通货膨胀预期将有所加强,再叠加资产价格泡沫问题尚未有明显好转,宏观政策的空间受到抑制,货币政策基调转为稳健中性,预计流动性将边际紧张。
债券方面,虽然当前经济的负面因素仍然存在,债券市场长牛格局并未动摇,但是短期内通货膨胀、流动性等因素都朝着不利于债券市场的方向运动,因此在 2017年的上半年债券仍将面临一定程度的调整压力,考虑到导致经济下行的结构性因素尚存,利率向上调整的空间是有限的,一旦在短时间内发生流动性冲击带来的超调,将带来较好的配置机会,操作上仍然遵循波段操作为主的思路,此外,去产能仍在进行中,发行人资质难言好转,信用利差过窄仍然是当前信用债最大的风险,因此组合仍将逐步减持信用债,收缩信用风险。股票方面,通缩风险排除后,企业盈利前景得到明显改善,受益于经济景气回升和行业供需格局改善的部分低估值龙头股票具备上涨空间,将为 2017年的股票市场贡献结构性机会。转债方面,经过 2016年的股债双杀后,转债市场的估值泡沫得到有效纠正,具备较好的投资价值,可以逐步增加配置。