工银添颐债券B

报告期内基金投资策略和运作分析
2017年上半年，全球经济延续了2016年的回升势头，之前两年深陷通缩困扰的欧元区经济复苏明显，各项经济指标向好，通缩压力逐渐缓解，为欧央行后续调整货币政策奠定了基础；美国经济较平稳，劳动力市场持续收紧，美联储3月和6月各上调基准利率25BP，继续引领全球央行的紧缩性货币政策。国内经济与全球经济复苏形成共振，为近5年来最高水平，在经济基本面向好而金融防风险的大背景下，上半年国内金融条件整体是收紧的，一季度的收紧来自人民银行，2月和3月上调公开市场操作利率各10BP，二季度人民银行按兵不动，金融条件收紧来自银监会、证监会、保监会等监管部门。此外，“特朗普新政”开局不顺，商品价格特别是能源化工品价格并未如此前市场所预期的那样逐步上涨，反倒有所下跌，2016年底开启的“再通胀交易”在2017年上半年被证伪，市场的通胀预期有所消退。债券方面，在央行持续紧缩货币政策而通胀预期下行的背景下，海外国债收益率曲线大多经历了短端上行而长端下行的平坦化过程，中国国债收益率曲线虽然同样平坦化，但短端和长端都是上行的，二季度中后期国债收益率曲线一度呈现M型的怪异形态，这正是金融防风险背景下债券市场流动性紧张的体现。股票方面，在流动性偏紧的背景下，各指数表现分化，白马蓝筹股稳步上涨，大部分股票震荡下跌。转债方面，整体小幅下跌。报告期内本基金根据宏观经济和通胀形势的变化，期间提升杠杆和久期，权益仓位也有所提升。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，工银添颐债券A份额净值增长率为1.64%，工银添颐债券B份额净值增长率为1.39%，业绩比较基准收益率为3.10%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2017年下半年，基本面可能较上半年有温和回落，但幅度不会太大。首先，始于2016年四季度的本轮金融紧缩，虽然目标在于去除金融市场的杠杆和泡沫，但由于金融和实体难以完全分离，实体经济在金融市场波动的背景下也难以独善其身，信用扩张的放缓对经济的抑制作用只会迟到，不会缺席。其次，经济经过2014-2015年的调整和2016年“三去一降一补”政策的支持，前期产能过剩、房地产库存高企等问题得到明显化解，经济的韧性有所增强，这决定了下半年经济即使有所回落，幅度也比较有限。最后，上半年货币政策和监管政策双紧的格局使得货币信贷增速出现一定程度回落，M2同比增速连续2个月跌破10%，迭创历史新低，为了避免信用扩张的快速放缓，货币政策下半年可能会更加回归中性，从而在边际上对金融市场的流动性有所改善。债券方面，随着经济的温和回落和政策的阶段性转暖，收益率的年内高点有较大可能在上半年已经见到，当前具备较好的投资价值，预计进一步上行的风险不大，如果市场有所调整，将是很好的加仓机会。股票方面，获益于流动性改善，同时基本面比较稳定，预计下半年也将有所上涨，但在不同股票估值差异巨大的背景下，预计结构分化的特点难以明显改变，这对于本组合的权益资产持仓是有利的。因此，下半年本组合将继续保持较高的权益资产仓位，择机拉长久期，增加债券资产的配置。