华银鼎利债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
积极因素：pmi指标连续上升，国内经济基本面继续边际改善。被疫情耽误的补偿性需求叠加经济内生需求继续释放，但力度有所减弱。逆全球化趋势倒逼国内进行改革，加大产业升级力度。坚持“房住不炒”使得通胀预期的抬头得到有效延后，进而政策的宽松预期仍将存在一段时间。外资持续流入，对资产价格也形成支撑。消极因素：美日欧台开始酝酿“重组产业链”，对华技术封锁应该会持续很长一段时间。因此从十年的维度看，全要素生产率和人口老龄化带来的人力资本投入的下降会导致经济潜在增速进一步下台阶。
目前消费在逐步恢复但距疫情前仍有差距，居民可支配收入仍然是负增长。受制于银行信贷扩张可能带来的坏账率提升和“房住不炒”的大基调，宽信用不太可能持久。未来政策可能要在供给侧发力。那么传统产能和不具备核心技术的科技公司中短期内恐怕会面临一轮出清。
债券方面：从FED模型看，目前债券性价比占优。从期限利差、中美利差角度看，现在的收益率水平体现了对经济较为乐观的预期，我们认为债市已经基本跌到位，但尚未到拉久期时点。从政府部门负债率角度看，政府负债率已经连续反弹12个季度（达到了历史上限位置），如出现下降，债券收益率会有一波下行。另外未来如出现社融增速、信贷增速拐点，也可适当拉长久期。股票方面：除传统周期外，科技、医药、消费估值都较高，且金融部门负债率自2017年底至今已反弹10个季度（历史平均反弹10-12个季度），如宽信用不可持续，进而带来金融部门负债率下行，高估值板块都会面临回调风险。不过代表工业品通胀的PPI仍在负值区间，短期财政和货币政策紧缩的可能性较低，保持低仓位权益胜率较高。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末北信瑞丰鼎利债券A基金份额净值为1.0615元，本报告期基金份额净值增长率为1.63%；截至本报告期末北信瑞丰鼎利债券C基金份额净值为1.0517元，本报告期基金份额净值增长率为1.54%；同期业绩比较基准收益率为0.32%。