华银鼎利债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
积极因素：pmi仍在荣枯线之上，国内经济基本面继续改善。被疫情耽误的补偿性需求叠加经济内生需求继续释放，但力度有所减弱。逆全球化趋势倒逼国内进行改革，加大产业升级力度。坚持“房住不炒”使得通胀预期的抬头得到有效延后，进而政策的宽松预期仍将存在一段时间。外资持续流入，对资产价格也形成支撑。消极因素：美日欧台开始酝酿“重组产业链”，对华技术封锁应该会持续很长一段时间。因此从十年的维度看，全要素生产率和人口老龄化带来的人力资本投入的下降会导致经济潜在增速进一步下台阶。汇率升值过快，叠加接种疫苗带来的境外疫情缓解，海外供给端将修复，可能会冲击我国出口。房地产业融资的“三条红线”、监管对其从银行融资设置“限额”、交易所对城投公司分为三档限制其融资等都遏制了总需求，未来可能从信用扩张进入信用紧缩。
从政府债务周期角度看，政府债务扩张接近尾声，对利率债的压制暂告一段落；年初也是央行布局基础利率的时间窗口，通过政策利率引导社会融资成本的可能性比较高；纵向看，利率债收益率水平位于历史30-40%分位左右，曲线陡峭程度较高；横向看，中美利差依然较高。从fed模型看，债券性价比更高。因此适当拉长久期为当下胜率较高的策略。高层对城投融资逐步收紧，未来信用利差可能加大，信用债应以短久期、票息策略为主。
如果疫苗有效、接种率也达预期，全球将进入复苏，同时拜登对联储的干预也会减少，货币政策将正常化。而为了吸引美企回流本土，美元可能进入升值周期，此时可能会配套税收政策（比如对美企海外收入增税）。在美元升值周期中，新兴市场波动率会加大。拜登上台后对A股短期压力减小，迎来一段喘息机会，而中长期看依旧不乐观，还需要促进内循环托底。纵向看静态估值，中信消费、成长风格指数分别位于历史98%和97%分位，金融和周期的静态估值分别位于65%和67%分位，如果上市公司业绩能够持续向好，尚可支撑目前的估值水平，如果央行放水，金融、周期可能还有拉估值空间，但应该比较有限了。从国家战略层面讲，高层希望中国出现慢牛，这样可以将资本从房地产市场逐渐引向股票市场，同时利用这些“不用还的”资本做大分母，有利于筛出分子——世界一流的新兴产业企业出现。因此短期看，权益市场下有底，向上有动能，而长期看需要战略层面不断地促进内循环来为优秀企业的成长提供空间。考虑到目前的估值水平，还是保持低仓位胜率较高，持仓风格要兼顾价值和成长。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末北信瑞丰鼎利债券A基金份额净值为1.0659元，本报告期基金份额净值增长率为0.41%；截至本报告期末北信瑞丰鼎利债券C基金份额净值为1.0553元，本报告期基金份额净值增长率为0.34%；同期业绩比较基准收益率为2.35%。