华银鼎利债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
去年四季度我们判断通胀预期可能会深度定价到资产价格中，而全球货币政策大概率是要收紧的。在此环境下，股票市场2021年可能成N字型走势，而债券市场由于调整比较充分，长期无风险利率或在目前位置波动。市场也确实如此演绎，白马股抱团行情年初继续冲高，2月中旬以后大幅回调，3月中旬左右略有企稳，一季度万得全A指数下跌-3.25%。债券市场小幅波动，一季度中债新综合总全价指数小幅上涨0.20%。由于去年年尾我们及时将权益仓位调整到较低位置，且债券投资上采取中短久期信用债票息和杠杆策略，一季度本基金录得1.32%的正收益。
在此提示几点风险供投资者参考：
1、关于复苏：个人感觉现在经济上行的动能来自于疫情缓解后的复工复产。疫情期间开工率下降，库存消耗殆尽，所以复工之后首先就是上游补库存，表现为对大宗商品等原材料的需求上涨，价格上升，上游企业的盈利预期改善，这也是现在传统周期类资产的上涨的原因。但疫情改变了人们的消费和储蓄习惯，同时也恶化了居民的资产负债表，上游向下游的有效传导道阻且长，核心通胀无虞。疫情期间的天量放水也掩盖了持续恶化的企业负债率高企的问题，经济基本面相对于疫情之前是恶化的，当然上游向下游是否能有效传导我们还需要持续关注。
2、关于财政和货币政策：受通胀预期掣肘，联储货币政策即使不主动收紧也会被动收紧（美债的天量融资导致美元流动性减少，类似于中国去年的情况）。1.9万亿美元的财政刺激可能会对实体融资需求形成挤出。今年国内财政政策对实体真实需求的挤出会减少，但高企的资产价格同样制约着货币政策空间。
3、关于汇率：受联储货币政策收紧影响，美元可能被动进入升值周期（当然美国也希望美元升值，这会带来资本回流本土，符合美国长期根本利益）。
4、关于后市：今年最重要的变量就是通胀预期，及由此带来的各国央行的应对。如前所述，复苏向下游的传导道阻且长，叠加货币相对紧缩，信用风险不可小觑，信用利差应该会拉大。但从国开债与国债的期限结构来看，配置盘已经入场，利率债风险不大。全球股市估值依然比较贵，再加上紧缩的货币政策，今年权益市场应该没有系统性机会。
后续投资策略：成熟的投资者应该重应对，轻判断。在权益市场估值较高，信用风险或将增大，利率风险较为可控的背景下，今年投资策略可浓缩为：利用中短久期高等级信用债做票息、杠杆和骑乘策略；利用小仓位做利率债择时策略；保持权益低仓位运作，配置风格要兼顾价值和成长。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末北信瑞丰鼎利债券A基金份额净值为1.0800元，本报告期基金份额净值增长率为1.32%；截至本报告期末北信瑞丰鼎利债券C基金份额净值为1.0683元，本报告期基金份额净值增长率为1.23%；同期业绩比较基准收益率为0.54%。