华银鼎利债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
积极因素：未来新冠特效药会加速全球经济恢复。地产投资低迷的背景下，基建投资可能会有补偿性增加。居民部门负债率（去趋势）下行，中期黑色价格压力不大。去年以来国内放水比较克制，目前相对其他国家，货币政策空间更大。年初财政政策、货币政策都比较友好。国内清零式疫情防控使得经济基本面具有相对优势，汇率短期有升值预期，导致外资短期会持续流入，股市、债市的流动性压力都不大。消极因素：上市公司累计利润同比继续下行，金融机构负债率也在下行，需求较弱。境外复苏对我国出口的挤出预期仍在。PPI-CPI剪刀差可能继续收窄，货币政策越来越受到CPI的制约。联储释放紧缩预期，收紧进度或比大多数人预测的更快。中长期看，如果欧美复苏持续，不远的将来将看到联储货币政策收紧，届时也会影响发展中国家的货币政策、汇率和流动性。政府负债率、金融机构负债率和居民负债率都已经见顶。
从FED模型看，权益性价比更高。中期看政府债务周期还处于回落区间，但年初为对冲经济下行，政府类债券融资会阶段性回升，这对利率债偏空，但考虑到年初的货币政策环境也比较宽松，对债券市场整体的影响偏多；金融和居民部门负债率都处于下行周期（体现需求较差），经济复苏基础并不牢固，货币政策应保持相对宽松；纵向看，利率债收益率水平位于历史30%分位以下，期限利差也位于中等偏下位置；信用债从绝对收益角度看比较贵，收益率水平大概位于历史5%分位左右。目前已不适宜拉长久期，保持中短久期信用债、低杠杆操作为宜。
目前中信风格指数金融、周期、消费和成长的估值水平分别位于历史20%、21%、90%和45%分位，相较11月份金融、周期、消费小幅上行，成长小幅下行。金融估值水平虽然较低，但受到让利实体政策影响，可能机会也不大。短期看，周期可能有反弹需求，但长期并不乐观。考虑到国家战略转型，成长股占优。消费虽然静态估值分位数较高，但考虑到下游的涨价预期，相对于其他版块的业绩稳定性，可以适当配置。整体来看，目前大类资产比价仍有利于股票，结合短期偏宽松的货币政策，还是保持中等仓位胜率较高，持仓风格超配成长，低配消费、金融。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末北信瑞丰鼎利债券A基金份额净值为1.1211元，本报告期基金份额净值增长率为1.20%；截至本报告期末北信瑞丰鼎利债券C基金份额净值为1.1072元，本报告期基金份额净值增长率为1.13%；同期业绩比较基准收益率为1.28%。