华银鼎利债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
二季度以来，各经济指标持续走弱——货币供应量收缩、物价指数下滑明显、PMI指数跌入荣枯线以下。在此背景下，万得全A指数震荡下跌，其中成长风格类标的下滑尤为明显，而价值风格类标的由于之前估值不高、业绩也较为稳定，本季度内录得正收益。同时经济下行也带来了债券市场的上涨。本产品权益部分采用大盘成长策略，受报告期内权益风格错配影响跌幅较大。
未来积极因素：美联储加息阶段性放缓；国内货币政策未来也有放松预期；虽然经济下滑压力较大，但财政政策和行业政策应会更为积极地陆续推出。消极因素：经济数据仍未见底；地缘政治风险仍存。
从FED模型看，权益性价比更高。目前权益市场政策底已现，未来可以期待财政和行业政策的连续出台来巩固业绩底。债券市场纵向看，利率债已经非常贵了，5年以上利率债收益率水平位于历史10%分位左右，期限利差尚可；信用债绝对收益很低，收益率水平大概位于历史5%分位左右，信用利差尚可。目前已不适宜拉长久期，保持中短久期信用债、低杠杆操作为宜。
目前中信风格指数金融、周期、消费和成长的估值水平分别位于历史22%、22%、48%和25%分位，相较3月底周期估值明显修复，消费估值下滑较多，成长估值小幅下降，金融估值波动不大。金融估值水平虽然较低，但受到让利实体政策影响，长期可能机会也不大。消费类标的估值较为合理，上涨需等待居民负债表的修复。考虑到国家战略转型和估值水平，成长股占优。综合来看，目前还属于存量博弈，短期可能大盘价值风格的中字头占优，但更长期来看，符合国家战略的成长风格应该是市场主线，另外对资金需求不大的小市值风格可能会占优。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末北信瑞丰鼎利债券A的基金份额净值为1.0141元，本报告期基金份额净值增长率为-2.84%；截至本报告期末北信瑞丰鼎利债券C的基金份额净值为1.0066元，本报告期基金份额净值增长率为-3.05%；同期业绩比较基准收益率为1.09%。