华银鼎利债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
三季度以来，部分经济指标继续走弱——利率期限结构更加平坦化（体现债券投资者对经济较为悲观），货币供应量、M1-M2的剪刀差也在下行，离岸人民币汇率维持低位震荡。但一些因素也在边际改善——PMI、当月社融的移动平均值、物价指数开始触底回升。在此背景下，万得全A指数震荡下跌，其中成长风格类标的下滑尤为明显，而价值风格类标的由于之前估值不高、业绩也较为稳定，本季度内录得正收益。随着部分经济数据边际企稳、化债进程的推进，债券市场经历了先上涨后下跌的走势。虽然权益市场震荡下行，但本产品本季度内依然取得正收益。
未来积极因素：美联储加息阶段性放缓；化债进程持续推进；PMI、社融和物价指数预示经济边际改善。消极因素：M1-M2的剪刀差仍在下行；地缘政治风险仍存。
从FED模型看，权益性价比更高。目前权益市场政策底已现，未来可以期待财政和行业政策的连续出台来巩固业绩底。债券市场纵向看，利率债虽然经历了回调，但依然很贵，十年国债收益率位于历史5%分位左右，期限利差也压的比较低；信用债绝对收益很低，收益率水平大概位于历史10%分位左右，信用利差尚可。目前已不适宜拉长久期，保持中短久期信用债、低杠杆操作为宜。
目前中信风格指数金融、周期、消费和成长的估值水平分别位于历史20%、33%、36%和13%分位，相较6月底周期估值明显修复，消费估值小幅下滑，成长估值大幅下降，金融估值波动不大。金融估值水平虽然较低，但受到让利实体政策影响，长期可能机会也不大。消费类标的估值较为合理，上涨需等待居民负债表的修复和全球资金面的改善。考虑到国家战略转型和估值水平，成长股占优。综合来看，目前还属于存量博弈，短期可能大盘价值风格的中字头占优，但更长期来看，符合国家战略的成长风格应该是市场主线，尤其是卡脖子的部分行业。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末北信瑞丰鼎利债券A的基金份额净值为1.0176元，本报告期基金份额净值增长率为0.35%；截至本报告期末北信瑞丰鼎利债券C的基金份额净值为1.0098元，本报告期基金份额净值增长率为0.32%；同期业绩比较基准收益率为0.24%。