华银鼎利债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
在第一季度，经济基本面并未经历根本性的变化。1月上半月，北向资金持续净流出，导致股指持续下跌。在这一过程中，权重股扮演了稳定市场的角色，进而引导市场风格倾向于中字头和高股息股票。随着市场参与者从小市值股票转向高股息股票，中小盘股票面临更大的抛售压力，导致市场出现集中卖出现象。此后，由于现货风险敞口过多集中在小市值股票上，而对冲操作则偏向中大市值指数，采用DMA等杠杆类中性策略的投资者遭受了重创，多空双杀现象导致止损操作引发市场踩踏，流动性危机随之发酵。2月初，随着市场出清以及汇金开始购买中证2000ETF，流动性危机得到缓解，市场企稳反弹至今。债券投资者认为经济前景不明朗，股市波动又比较大，风险偏好始终没有起色，在此背景下，债市持续走高。因为看好今年的权益市场，本产品股票仓位和转债仓位较高，因此1月份净值下跌也比较快，但随着市场企稳反弹，本产品净值反弹也符合预期。
未来积极因素：中周期和库存周期都位于底部，随着财政政策发力，地产政策持续放松，未来经济会逐步企稳；AI相关领域投资也在加速；金融、企业和居民的负债周期已开始掉头向上。消极因素：地缘政治存在不确定性；经济高频数据还在底部。
从FED模型看，权益性价比更高。为巩固经济复苏成果，上半年财政政策和货币政策环境会比较宽松，对债券市场整体的影响偏多；但纵向看，利率债已经非常贵了，5年以上利率债收益率水平位于历史3%分位以下，期限结构也比较扁平；信用债绝对收益更低，信用利差也位于历史较低位置。保持短久期、无杠杆操作为宜。
目前中信风格指数金融、周期、消费和成长的估值水平分别位于历史27%、34%、28%和8%分位。相较年初金融、周期估值有所修复，消费和成长继续下行。金融估值水平虽然较低，但受到让利实体政策影响，长期可能机会也不大。考虑到国家战略转型和估值水平，成长股占优。考虑到相对于其他版块的业绩稳定性，可以适当配置消费。综合来看，目前还属于存量博弈，短期可能大盘价值风格占优，但更长期来看，随着美联储降息预期发酵，超跌的成长风格可能会反弹。在此判断基础上，权益配置结构如下：成长股为主，小盘股为辅，再加少量价值股分散风险。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末北信瑞丰鼎利债券A的基金份额净值为1.0456元，本报告期基金份额净值增长率为-1.80%；截至本报告期末北信瑞丰鼎利债券C的基金份额净值为1.0376元，本报告期基金份额净值增长率为-1.80%；同期业绩比较基准收益率为2.22%。