报告期内基金投资策略和运作分析
上半年全球资产定价整体围绕地缘冲突、能源价格、通胀与美联储政策传导主线展开：年初以来美伊冲突一度快速升级，推动油价大幅上行并抬升全球通胀约束；随后自二季度中后段起冲突烈度逐步下降，尤其是美伊于6月中达成“谅解备忘录”后，油价显著回落。新任美联储主席沃什于6月完成“首秀”，淡化点阵图等市场预期管理工具，美联储货币政策给予客观数据更高权重，宏观不确定性逐步落地后，市场转而更多交易微观流动性和产业趋势变化。整体看，上半年市场风险偏好经历了由地缘冲击压制到事件落地后逐步修复的过程。基本面方面，上半年中美经济均延续呈现K型分化特征，AI相关资本开支维持强势。国内政策明确将算力网、新一代通信网、城市地下管网等纳入重点投资方向，资金来源以超长期特别国债、专项债、新型政策性金融工具与中央预算内投资为主，强调科技优先，带动国内AI资本开支持续扩张。二季度伴随市场风险偏好回升，AI编程及AI上游硬件板块成为结构性行情中的主线。
二季度增加了对创新药的配置，截止二季度末主要持仓在光模块、创新药、部分消费等行业，仓位在90%左右。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末万家品质生活A的基金份额净值为6.0586元，本报告期基金份额净值增长率为26.35%，同期业绩比较基准收益率为4.74%；截至本报告期末万家品质生活C的基金份额净值为5.9471元，本报告期基金份额净值增长率为26.04%，同期业绩比较基准收益率为4.74%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
在“沃什时代”政策范式切换下，美联储弱化前瞻指引，强化数据依赖，使市场对单笔数据更为敏感；从海外市场看，资金对于AI的定价范式从比拼资本开支规模上修幅度切换为验证真实需求、投入回报与现金流质量等。我们认为这种变化不是AI主线的结束，而是将硬件转为应用，叙事转为现实，速度转为质量的主线切换阶段。而在全面进入该阶段之前，市场处于再平衡的过程当中，资金则优先在成长风格内部寻找低拥挤、低配置、基本面强、估值更便宜的资产进行配置。除此之外，随着国内资产价格企稳回升，经济结构实现升级，AI以外的传统部门有望在再通胀周期逐步走出困境，实现盈利修复。
综合来看，我们认为市场仍将以AI为主线，伴随行情扩散与轮动，风格上可能更加均衡。我们未来看好创新药、部分消费等行业的机会，具体观点如下：
创新药：创新药板块当前估值水平已具备中长期配置性价比。2026-2028年，头部创新药企将迎来新一轮产品兑现周期，业绩驱动核心由存量成熟品种逐步切换至重磅增量品种，盈利增速有望实现抬升。与此同时，行业企业过去数年布局储备的管线分子，自2026年起将集中披露关键临床数据，有望驱动相关公司估值进一步重估。另外，AI技术与生物医药的融合逐步由概念验证迈向产业落地，有望系统性降低研发成本、压缩临床失败风险，重构行业底层创新模式。综合行业中长期成长空间与当前估值吸引力，我们优先配置了板块内基本面扎实的龙头企业。
消费：过去几年消费行业整体跌幅较大，截止2026年二季报，消费行业的估值和机构持仓处于历史底部区间。基本面角度，我们从25年年底开始观察到消费品部分行业和个股有了一定超预期的表现，比如今年以来某细分行业龙头拓展了新的消费客群，实现了产品价盘的持续超预期上行；部分细分赛道龙头挖掘出了新的增长点；展望未来几年，我们觉得过去几年压制消费的几个因素在逐步好转，一方面房地产产业链在经济中的比重下降，而制造业和消费等占比持续提升，另一方面地产出现了止跌企稳的迹象，居民整体的收入预期正随之发生积极转变，压制的消费需求也会同步释放。政策层面对内需消费关注度逐步提升，国家鼓励服务业发展，正在带来的新的消费供给和需求变化。考虑到消费行业估值比较低，我们对部分率先好转的龙头公司中长期仍然看好。
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