华银鼎利债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2021年，可以用几个关键词来总结：相对优势、结构调整、共同富裕和纠偏。
相对优势：国外疫情导致的供给不足为疫情控制得力的我国带来大量的工作机会。也正是因为这一点，我国的货币政策才有条件相对克制，为未来经济调整储备了空间。
结构调整：明确了以碳达峰、碳中和为未来很长一段时间的主要目标，经济从以地产、基建为主导向新经济过渡。
共同富裕：为应对老龄化，鼓励适龄人群生育，中央大力削减了教育、医疗支出，为减少“应急储蓄”做好了准备。
纠偏：用电荒之后，高层对运动式减碳进行了纠偏，政策也应根据实际情况，循序渐进的展开。
因本产品以获取绝对收益、减少波动为目标，所以债券方面以中高等级信用债的票息、杠杆和骑乘策略为主，利率债波段为辅的策略，权益方面以低估值、高分红的标的为主要备选标的。在2020年三、四季度经济内生需求减弱之后我们就对权益部分进行了减仓，只保留了少量分红较高的标的。虽然2021年新能源版块的行情如火如荼，但我们还是坚守住了既定的绝对收益策略。虽然错过了半年多的新能源行情但也规避了四季度以来的大幅回撤。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末北信瑞丰鼎利债券A基金份额净值为1.1211元，本报告期基金份额净值增长率为5.18%；截至本报告期末北信瑞丰鼎利债券C基金份额净值为1.1072元，本报告期基金份额净值增长率为4.92%；同期业绩比较基准收益率为4.17%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
积极因素：全球免疫即将来临，经济重启在进行中；地产投资低迷但基建会有补偿性增加；国内黑色商品价格趋于稳定，为产业链中下游企业留下喘息之机；之前较为克制的货币政策为应对联储紧缩预留了空间。消极因素：从十年的维度看人口老龄化带来的人力资本投入的下降会导致经济潜在增速进一步下台阶；境外经济重启对我国出口会有一定的挤出；PPI-CPI剪刀差可能继续收窄，货币政策越来越受到CPI的制约；美联储锁表进度对我国形成制约和扰动；金融机构负债率、居民负债率还处于下降周期，权益市场承压。
利率债、信用债的绝对收益率水平都位于历史极低位置，投资性价比较低。目前保持中短久期信用债、低杠杆操作为宜。
从FED模型看，权益性价比更高。目前中信风格指数金融、周期、消费和成长的估值水平分别位于历史20%、21%、90%和45%分位。金融估值水平虽然较低，但受到让利实体政策影响，可能机会也不大。短期看，周期可能有反弹需求，但长期并不乐观。考虑到国家战略转型，成长股占优。消费虽然静态估值分位数较高，但考虑到下游的涨价预期，相对于其他版块的业绩稳定性，可以适当配置。整体来看，目前大类资产比价仍有利于股票，结合短期偏宽松的货币政策，还是保持中等仓位胜率较高，持仓风格超配成长，低配消费、金融。