华银鼎利债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
新年伊始，受通胀影响，市场对美联储货币政策收紧的预期急速升温，风险偏好急速下降，权益上涨戛然而止，债券市场随之上涨。行至2月中下旬，俄乌冲突爆发，通胀预期进一步升温，权益市场再下一个台阶，债券市场受通胀预期影响开始回落。3月中下旬，上海疫情爆发，市场对经济前景极度悲观，市场开始交易衰退预期，因此权益市场继续急速杀跌，而债券市场随之上涨。4月下旬，很多机构产品净值或已在止损点附近，引发了一波止损盘出清，随即市场迎来一波快速反弹，而此时货币政策较为宽松，经济前景预期仍然不明朗，因此债券市场依然继续上涨。行至5月底，风险偏好开始回升，股票市场（尤其是优质成长股）已经收复了上海疫情以来的跌幅继续上行，此时对下半年的经济复苏预期（宽信用）导致债券市场开始调整。由于本产品定位为绝对稳健，所以底部并未增加权益敞口。债券部分继续采用票息、杠杆和骑乘策略，并保持较低久期，因此在债市调整过程中，2-3月虽然债市调整，但本产品波动不大而后又创出新高。
从企业的生命周期理论看，企业会经历导入期、成长期、成熟期和衰退期。导入期标的由于其业绩主要靠“想象”，故不在我们考虑范围之内，而衰退期主要是一些夕阳行业，业绩增长乏力，以传统周期股为主，也不在我们考虑范围之内，当然如果周期股业绩增速特别高的阶段也能进入候选池。成长期的股票只要价格合适是具有长期alpha的，成熟期的标的由于其业绩稳定，虽然增速已经降下来了，但在经济下行期是能跑赢大部分股票的。所以我们选股主要在成长期和成熟期展开。针对成长期和成熟期我们利用量化选股模型去刻画其风险收益特征，并且不做“主观”的风格择时和个股择时，交易所统计过择时的收益，绝大多数人包括机构择时都是负收益。但在每个子策略的因子权重部分，我们是设计加入了一些“客观”择时因素的，这样可以给一些强势标的更高的权重。
关于基金产品的选择，投资者一定要了解清楚基金产品的定位和基金经理的风格。并不是短期收益越高越好，也不是某一段时间跑输对应的基准或者同类产品就不好，一定要综合考虑这段时间基金经理的风格与市场风格是否有错配或者共振。比如去年2月份以来，价值成长风格的基金产品跑不赢指数，并不能说这类型的基金经理选股能力差，拉长看价值成长风格是有alpha的。再比如过去3年专注新能源赛道的成长风格产品跑赢指数，同样我们也不能认为基金经理未来会持续创造alpha。风格的beta可以让基金经理或者基金产品短期脱颖而出，但投资者一定要仔细分析、谨慎选择投资产品，如果该基金经理风格正好符合你的风格偏好，那我们就做时间的朋友，给与其回撤阶段适当的容忍度，在其踩对风格阶段也要清楚的知道这可能只是风格共振带来的beta而已，不要倾其所有去申购该产品，一定要做好风险控制，包括大类资产配置、仓位分配等等。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末北信瑞丰鼎利债券A的基金份额净值为1.0828元，本报告期基金份额净值增长率为1.54%；截至本报告期末北信瑞丰鼎利债券C的基金份额净值为1.0671元，本报告期基金份额净值增长率为1.40%；同期业绩比较基准收益率为0.80%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
随着老龄化程度的加剧，未来债券收益率长期下行趋势不改，而基金经理本人对高收益债的投资又心存敬畏，因此纯债底仓部分的收益率会逐年降低。
反观权益市场，基金经理认为权益大时代序幕已经拉开，未来十年是权益市场的黄金十年。高层已经关注到不能任由房地产行业独大，否则对经济结构、社会创新都有强大的破坏力。房地产已是明日黄花，需要新能源、新技术、新产业来接棒，而发展新产业需要资本市场的深度参与。在此背景下，高层频频推出相应的政策：注册制（优胜劣汰，炒小炒烂或成为过去）、基金经理与产品业绩深度绑定（自己必须买自己管理的产品，可以有效减少委托代理问题，也就是说鼓励基金经理赚长钱而不是赚快钱，利好绩优股）、个人养老金入市（增量资金）、完善衍生品市场为风险管理提供工具（以后风险管理的成本会更低，收益会有增厚）、完善可转债市场参与者结构和涨跌幅限制（不鼓励炒烂，保护中小投资者）。未来在保持产品收益稳健的同时，我们可能会择机增加权益仓位。